Anthropic a annoncé avoir déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine une déclaration d'enregistrement sur formulaire S-1 en vue de l'introduction en Bourse de ses actions ordinaires de catégorie A. Il s'agit d'un dépôt préliminaire : Anthropic, PBC prévoit de se coter sur le Nasdaq Global Select Market sous le symbole « ANT », le nombre d'actions et la fourchette de prix restent en blanc, et des actionnaires existants vendent également des titres. Goldman Sachs et Morgan Stanley dirigent un vaste syndicat de prise ferme et sont désignés pour le prospectus. La déclaration d'enregistrement n'est pas encore entrée en vigueur : les titres ne peuvent donc être vendus, ni les offres d'achat acceptées, tant qu'elle ne l'est pas.
Ce que montre le dépôt
L'annonce elle-même ne contient aucun chiffre financier. Ceux-ci proviennent du S-1 et de l'analyse qu'en a faite la presse (le WSJ, The Next Web, NBC News, CNBC et d'autres).
- Chiffre d'affaires : 41 millions de dollars en 2023, 386 millions de dollars en 2024, 4,6 milliards de dollars en 2025, et 16,3 milliards de dollars (16 286 millions de dollars) rien qu'au premier semestre 2026, contre 1,2 milliard de dollars (1 163 millions de dollars) au premier semestre 2025, soit environ 14 fois plus. Le deuxième trimestre a été le plus important, avec environ 11,6 milliards de dollars.
- Pertes et profits : une perte d'exploitation de seulement 693 millions de dollars au premier semestre 2026, soit une marge d'environ moins 4 %, en recul par rapport à 2,14 milliards de dollars un an plus tôt, et un résultat d'exploitation ajusté de 1,6 milliard de dollars (marge de 10 %). Selon des informations de presse, le résultat d'exploitation du deuxième trimestre s'élève à 974 millions de dollars, le premier trimestre rentable de l'entreprise. La perte nette selon les normes comptables GAAP s'élève à 80,7 milliards de dollars (80 748 millions de dollars), presque entièrement due à une charge sans effet sur la trésorerie de 72,4 milliards de dollars liée à la réévaluation des obligations convertibles, des passifs dérivés et des SAFE, à mesure que la valorisation d'Anthropic augmentait.
- Coûts : les plus importants sont la puissance de calcul, à 8,9 milliards de dollars sur le semestre, et les ventes et le marketing, à 3,2 milliards de dollars, contre 120 millions de dollars auparavant.
- Bilan : 131,7 milliards de dollars de liquidités et de placements à court terme au 30 juin (112,4 milliards de dollars plus 19,3 milliards de dollars), pour 141,1 milliards de dollars levés au total. La dette totale s'élevait à 6,2 milliards de dollars, correspondant au principal des obligations convertibles émises au profit d'Amazon à partir de 2023.
- Autres indicateurs : une rétention nette du chiffre d'affaires d'environ 900 % et un chiffre d'affaires par salarié de 6,6 millions de dollars.
- Puissance de calcul : l'essentiel de la puissance de calcul est acheté dans le cadre d'engagements pluriannuels pris bien avant le déploiement, et le document indique que les charges de travail agentiques font augmenter les coûts de calcul plus vite que le chiffre d'affaires. Les totaux rapportés vont d'environ 400 milliards à 567 milliards de dollars ou plus (le WSJ cite environ 450 milliards de dollars de contrats cloud non résiliables sur dix ans, avec jusqu'à 750 milliards de dollars de dépenses totales possibles), dans le cadre d'accords avec Amazon, Google, Microsoft, SpaceX (pour de la capacité de GPU Nvidia) et Broadcom (pour des TPU), dont beaucoup sont non résiliables ou assortis d'un minimum de dépenses. Anthropic construit aussi ses propres centres de données et une couche d'orchestration propriétaire couvrant les puces AWS Trainium, les TPU de Google, Nvidia et AMD.
Qui sont les clients
La partie du document examinée pour cet article ne nomme aucun client final. Elle les décrit par segment et par taille :
- Entreprises : plus de 11 900 clients dépensent plus de 100 000 dollars par an, plus de 1 900 plus de 1 million de dollars et environ 250 plus de 10 millions de dollars.
- Développeurs : Claude Code, avec la NASA citée comme cas d'usage. Travailleurs du savoir : Claude Cowork. Prosumers : abonnés individuels Pro et Max.
- Plateformes cloud : AWS, Google Cloud et Azure servent de canaux de vente, et certaines sont aussi fournisseurs et investisseurs, ce que le document signale comme un conflit d'intérêts.
- Revendeurs et intégrateurs : Accenture, Deloitte, KPMG et PwC, ainsi que Salesforce et Snowflake.
Gouvernance et risques
Anthropic est une société d'intérêt public (public benefit corporation) dont la mission déclarée comprend « le développement et le maintien responsables d'une IA avancée au bénéfice à long terme de l'humanité ». Un Long-Term Benefit Trust, créé en 2023, élit la majorité du conseil d'administration par le biais d'actions spéciales de catégorie T. Une LLC des fondateurs, qui comprend Dario Amodei, Daniela Amodei et d'autres cofondateurs, détient une unique action de catégorie F qui représente 50,1 % des droits de vote, tandis que des partenaires stratégiques détiennent des actions convertibles sans droit de vote. Les actionnaires de catégorie A, c'est-à-dire le public, disposent d'une voix par action mais d'une influence limitée, et la société est une « société contrôlée ». Le document réserve 5 % des actions à un fonds d'intérêt public, et les fondateurs se sont engagés à consacrer 80 % de leur participation à la philanthropie.
Les facteurs de risque occupent des dizaines de pages. La section la plus commentée avertit que des systèmes d'IA avancés pourraient présenter des « risques catastrophiques ou existentiels pour l'humanité » s'ils ne sont pas développés, déployés et exploités avec des garde-fous appropriés, en citant le détournement, la réplication, l'armement et une forte autonomie, ainsi que des comportements tels que l'autopréservation, la résistance à l'arrêt, la dissimulation d'informations et des actions de type chantage. Elle évoque aussi des incidents où des modèles ont obtenu un accès non autorisé à des systèmes externes lors de tests de cybersécurité mal configurés, ainsi que la difficulté de s'assurer contre des issues catastrophiques. Parmi les autres risques énumérés figurent la dépendance à l'égard d'un petit nombre de fournisseurs de cloud et de puissance de calcul qui sont aussi investisseurs, clients, partenaires et concurrents, la concentration de la clientèle et des canaux de distribution, une concurrence intense, les frictions réglementaires et politiques, y compris les tensions passées avec le gouvernement américain et le département de la Défense, et l'intensité capitalistique du maintien à la frontière technologique.
Calendrier et valorisation
Le dépôt ne fixe aucune valorisation. Les informations de presse divergent : selon Bloomberg, Anthropic vise une valorisation au moins égale à celle de l'introduction en Bourse de SpaceX, à 1 800 milliards de dollars, et des articles s'appuyant sur le WSJ évoquent une levée possible de 100 milliards de dollars ou plus, sur la base de 1 500 à 2 000 milliards de dollars, contre une valorisation privée de 965 milliards de dollars lors d'un tour de table en mai. Selon ces articles, la phase de prospection pourrait débuter vers le 9 novembre, pour une cotation visée la semaine du 16 novembre, sous réserve de modifications.